醫藥保健品行業：老齡化推動市場擴容

關鍵字：保健品 老齡化 市場擴容

    醫藥行業本身具有強剛性需求和強抗周期的特點。在熊市中，醫藥行業表現出明顯的防御性，往往能夠跑贏大盤；而在牛市中，醫藥股往往會出現一段時間的滯漲，隨后逐漸進入估值提升階段，階段性跑贏大盤。

    從今年初到現在，醫藥行業指數漲幅已經超過100%。在看好行業長期增長前景的同時，多數研究員認為目前醫藥行業整體估值水平偏高，短期需謹慎。

    老齡化支持行業長期增長

    回顧2009年1~8月份醫藥行業運行情況，醫藥行業整體收入同比增長約18%，利潤總額同比增長約15%；2009年前三季度醫藥行業上市公司銷售收入、凈利潤和扣除非經常性損益的凈利潤分別同比增長13%、35%和9%，整個行業依然呈現出健康快速增長的態勢。

    長城證券分析師邱義鵬認為，我國逐漸進入老齡化社會將成為推動醫藥市場快速增長的主要推動力之一。根據《中國人口老齡化發展趨勢百年預測》，2010年老年人口將達1.74億，2020年進一步增至2.48億，占17.2%，呈加速增長之勢。

    邱義鵬認為，老年人的醫療花費要遠高于年輕人。有研究表明，退休職工醫療費用與在職職工相比約為3：1，有的國家甚至高達5：1。因此，老年人口總量的迅速膨脹以及占總人口比例的迅速提高將成為推動醫藥市場擴容的重要因素。

    除了面向老年人的醫藥細分行業外，保健品行業也將在老齡化的推動下持續發展。中國保健品行業興起于上世紀80年代，經歷了幾次大起大落，短短十幾年內，迅速發展成為一個獨特的產業，成為中國工業經濟新的增長點之一。特別是1998年至今，保健品行業進入了一個前所未有的高速發展時期。

    據統計，近五年來，國外保健品在國內市場上的銷量每年均以12%以上的速度在增長。2004年，保健品行業產值達到500億，2009年將達到683.8億元，年均復合增長率達到15.24%。

    不過，深圳一位不愿透露姓名的研究員則向記者表示，人口老齡化對醫藥保健品行業而言是一個長期推動力，但并不能在短期內看到這種效應。而且，在現有的醫藥類上市公司中，并沒有哪家公司具有明確的“銀發產業”概念，針對老年人的保健品數量也不多，因此也無法清晰地篩選出哪些公司更受益。

    估值爭議

    8月以來醫藥板塊加速上漲，估值水平迅速提高，多數研究員對其短期走勢并不樂觀。

    恒泰證券12月醫藥行業策略報告指出，目前醫藥板塊整體估值處于相對高位，按照2009年11月27日收盤價測算，目前醫藥行業指數2008、2009三季度、2009年和2010年預期利潤對應的市盈率分別為42、40、38、30倍，而對應的全部A股市盈率分別為21、23、21和17倍，醫藥行業相對A 股估值比值處于180的相對比值高位，整體醫藥板塊缺乏估值優勢，其估值將在短期跟隨整體A股的估值。

    中原證券研究員王博也提醒投資者，醫藥行業部分公司估值過高，有回落風險，同時，醫改部分細則未出臺，存在一定的不確定性。

    不過，上述不愿透露姓名的研究員則認為，目前醫藥板塊估值相對于A股平均估值水平的溢價與歷史水平接近，并沒有明顯高估，但也沒有特別的機會，總體上仍然合理。

    從2010年投資策略的角度，平安證券研究員李珊珊表示，隨著醫改的逐步推進，醫藥行業相對大盤的高溢價仍然維持，但由于短期溢價擴大過快，目前的高溢價短期可能需要整固，因此，2010年上半年建議“標配”醫藥股，2010年下半年建議“超配”醫藥股。