哈藥股份（600664.SH）日前公布2017年一季度報告，公司在報告期內實現營收30.86億元，同比減少10.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4,655.24萬元，同比下滑52.2%。公告稱凈利下滑主要因醫保控費、兩票制等政策持續推進，公司切換部分專營商，導致產品原材料成本上升，銷售毛利額下降所致。

　　兩票制到底是什么？為何會導致醫藥公司利潤下滑？是不是可以根治當前虛高的藥價？

　　“兩票制”是指在藥品流通中僅開兩次發票，從生產企業到流通企業、流通企業到醫療機構各開一次發票，目的在于減少中間多重代理加價行為，降低藥品虛高價格，同時促進中間環節透明化。

　　“兩票制”早在2011年就已經在福建開始執行，年前，“兩票制”實施范圍擴大到安徽以及陜西。2017年1月，國務院醫改辦、衛計委、CFDA、發改委等8部門聯合下發布推行“兩票制”的相關通知，提出在11個試點省市率先推行“兩票制”，爭取到2018年在全國全面推開。從地方到中央，從試點到全國推開，“兩票制”落地在即。

　　從相關藥企的財報上觀察，兩票制已經開始對公司利潤產生影響，能否最終大幅降低藥價仍有待觀察。但政策推動醫藥流通行業的兼并整合，市場份額向巨頭集中已經得到驗證。

 

　　福建試點：兩票制加速醫藥商業洗牌

　　研究顯示：福建省從2011年第八標開始執行兩票制，同時遴選出11家基本藥物配送企業作為全省基本藥物的配送企業，此后藥品配送市場集中度迅速提升，全省配送企業的數量由原來的200多家減少到2017年的62家。福建省醫藥商業流通行業的巨頭們也通過收購兼并快速擴大市場份額。

　　作為福建省經營規模最大的醫藥流通企業，鷺燕藥業（002788.SZ）自2011年起先后并購了福建中宏、福建耀升、福建三和堂等多家醫藥商業公司，建立了覆蓋福建全省的分銷和物流配送網絡，擁有直營零售藥店128家。

　　國藥控股（1099.HK)也通過并購方式進入福建市場，先后設立國控福州和國控福建，并于2011年開始加速并購整合福建省各個地級市商業公司，實現了全省的布局，2012年受益于福建省第八標的招標配送業務而迅速做大做強。截止2015年，國藥控股在福建省的收入規模已經接近60億元，僅次于鷺燕醫藥，排名第二。

　　據方正證券研報，2015年，鷺燕醫藥、國控福建、福建同春、福建省醫藥集團、九州通五家商業企業的收入占比高達65%左右，集中度遠超全國平均。福建省通過“兩票制”的實施，加速了產業整合，提高行業集中度。

　　哈藥股份在年報中認為：伴隨著“兩票制”的推行，醫藥行業傳統的銷售模式將被顛覆，藥品流通企業轉型已成定局，藥品生產企業需創建適應“兩票制”政策環境下的新型營銷體系。無法適應市場變化的企業將被淘汰，醫藥商業集中度越來越高。流通企業開展批發零售一體化經營、增加上下游間聯動、壓縮藥品流通成本將成為大勢所趨。

 

　　醫藥流通奔向寡頭時代：行業并購風起云涌

　　不僅是福建，在兩票制等諸多因素影響下，全國醫療流通領域都在進入大并購大整合的時代，行業巨頭們正在快速擴充地盤。

　　中國醫藥（600056.SH)在過去2年全力擴張商業網絡，僅2015年下半年以來公司就通過并購和新設等方式增加了7家商業子公司，分布在北京、廣東、河南、江西、湖北、黑龍江等公司傳統強勢并重點打造的區域。

　　國藥股份(600511.SH，國藥控股子公司)于2016年7月發布公告，擬購買國控北京100%股權、北京康辰100%股權、北京華鴻60%股權及天星普信51%股權,以公司為平臺,整合國控系統內的北京4家醫藥商業資產，同時向平安資管等8名投資者定增募集資金不超過10.3億元,用于實施醫院供應鏈延伸項目、社區醫院藥房托管項目等。

　　華潤醫藥(3320.HK)繼續落實醫藥分銷的外延式并購戰略，開展全國布局，2016年，公司通過并購完成了云南、重慶、廣西、四川4個市場的業務布局，布局覆蓋增加至23個省、直轄市及自治區。

　　上海醫藥(601607.SH,2607.HK)于2016年度收購了云南上藥醫藥有限公司、上藥科園信海黑龍江醫有限公司、上藥控股江西饒醫份有限公司、上藥控股鎮江有限公司 、上藥科園信海醫河北有限公司，并參股了湖北楚漢精誠醫藥有限公司等三家醫藥公司，銷售網絡覆蓋省市從18個擴大到20 個。

　　全國的醫藥流通市場份額仍然具有進一步集中的空間。方正證券研報認為：全國前10家商業企業占比還不到40%，而執行兩票制的福建省前5家商業企業占比就已經高達65%，從全國范圍看，醫藥商業整體集中度還有較大提升空間。

 

　　剩者為王：中小玩家加速出局

　　除了兩票制之外，營改增、醫保支付改革、分級診療、一致性評價和醫藥分開等政策和舉措都在加劇醫藥流通行業的競爭和分化。全國性和區域性醫藥流通龍頭企業市場份額持續提升的同時，中小玩家正在出局。

　　據方正證券研報，隨著兩票制先后在福建、安徽，及全國其他地方逐漸落地，同時伴隨兩票制出臺的還有全國性“營改增“稅制改革，把營業稅的“價內稅”變成了增值稅的“價外稅”，形成了增值稅進項和銷項的抵扣關系。一批不同程度上受地方保護的中小型過票商業公司將面臨嚴峻的法律風險，倒逼行業集中度不斷提升。

　　有關報道認為，未來缺乏品種資源以及終端醫院覆蓋不足的區域型中小商業公司或將出局，而隨著監管力度的提升，部分非規范性企業也將逐步退出市場，擁有較強上游工業品種資源以及下游渠道優勢的龍頭商業公司將迎來并購整合機遇。

　　包括兩票制在內的一系列改革舉措最終能否讓藥價大幅下降目前尚未可知，但有一點已經相當明確，在醫改大潮中，至少在流通領域將逐漸形成寡頭壟斷或者區域性寡頭壟斷的格局。