中誠信托涉柳林巨額高利貸案引爆涉礦信托火藥桶
發布: 2013-04-01 13:50:03 作者: 李新江 來源: 21世紀經濟報道
擊鼓傳花游戲接盤者恐難尋
中誠信托涉案柳林巨額高利貸案，是否會推倒涉礦信托兌付風險的多米諾骨牌？
早在2012年6月，中誠-誠至金開1號集合信托計劃（下稱：中誠誠至金開1號）被曝光陷入困局，隨著中誠－誠至金開1號融資方山西振富能源集團有限公司（下簡稱振富集團）控制人被曝出涉非法集資，以及公司所在地山西省柳林縣被曝出“崩盤”，至今，該事件如何處理尚未有結論。
這款涉及高達30.3億元的信托產品成立于2011年2月1日，兌付日期2014年1月31日，至今振富集團已經出現嚴重資不抵債，使得該產品的及時兌付充滿懸念。
3月19日，上海一位信托人士指出，按照契約，這一款產品的兌付將主要依靠劣后投資人投資資產，以及擔保資產的處理情況。
振富集團作為劣后投資人和融資方，從現有資產情況來看，情況不甚樂觀。一旦發生兌付風險，更依賴的將是中誠信托，或是工商銀行牽頭推出的整合方案。
從另一個角度，中誠信托涉煤風險暴露出國內礦產資源類信托風險的冰山一角。
2013年是涉礦信托風險爆發的一年，2011年國內成立的近160款合計480余億規模的礦產資源類信托產品，2013年將面臨集中兌付。
中國科學院某所礦產資源研究室研究人士受訪時指出，相比石油、天然氣、頁巖氣和有色金屬行業，煤礦資源整合過程中不規范的現象最為顯著，各類融資活動牽涉廣泛，或成為風險爆發的風暴眼。
中誠信托樣本
2011年2月1日，中誠信托成立了為期3年的誠至金開1號集合信托計劃，為王平彥名下振富集團進行股權投資30.3億元，用于該公司在資源整合過程中煤礦收購價款、技改投入、選煤廠建設等。
彼時，振富集團預計將變身為一個年產達到360萬噸，開采煤種涵蓋焦煤、動力煤、無煙煤的大型綜合煤礦集團。
但是事與愿違。由于部分煤礦至今未獲得相關部門批復，身陷“高利貸”風波的振富集團資金鏈條無法盤活，王平彥也因為涉嫌非法吸收公眾存款罪身陷囹圄，日前已被山西省柳林縣警方移送檢察機關審查起訴。
“當地警方認定的是王平彥非法吸收4.3億元資金高利貸，實際上除了中誠信托的30億融資外，振富集團的高利貸欠債本金就達到29.8億元。”一位曾經前往山西柳林實地調查該案件人士指出。
作為一款股權投資產品，中誠信托－誠至金開1號產品，和振富集團的債權人相比，顯然后者具有明顯的清償優先權。
其投資結構為“股權投資附加回購”。操作模式是，由信托資金對振富集團增資，增資后，信托計劃持有振富集團49%股權，王氏父子持有的另外51%股權也質押給中誠信托。如果振富集團爆發清償危機，中誠信托掌握的股權價值將大打折扣甚至資不抵債。
按照消息人士的說法，中誠信托正積極與山西省有關部門洽談，力圖推進部分未獲批煤礦的整合方案，借此盤活振富集團的資產。與此同時，有媒體報道稱，工商銀行可能引進中國華融處置振富集團資產，不過這一消息未獲得工商銀行的確認。
中國信托行業目前仍然沿用剛性兌付原則，大部分被懷疑有風險的產品最終都能通過多方努力如期兌付本金和利息。
盡管如此，一年之后中誠信托－誠至金開1號的到期本息兌付風險仍然難有定論。3月19日，一位金信信托前高級分析師受訪時指出，從法律角度講，信托產品到期出現兌付風險，投資人應該風險自擔。相關信托公司也會考慮到公司信用而承擔部分風險，不過是否承擔以及承擔的比重很難預測。
在這一事件中，中誠信托被稱監管不力，在北京不少金融圈人士看來有些冤屈。
3月19日，上述上海信托人士指出，中誠信托30億“誠至金開1號”煤礦信托，極有可能是工商銀行山西省分行的“變相貸款”業務，中誠信托在其中扮演通道收取一定的通道傭金。
“其中風控工作不僅是由中誠信托承擔，工商銀行山西省分行作為資金的代銷方，同樣可以叫停相關產品的投資業務。在權責分明的安排下，工商銀行方面應該承擔部分的責任。”北京某券商金融產品研究人士指出。但是作為受托人的中誠信托，如果未能履行對融資單位的資質調查，因為人情關系就推出信托產品，顯然對投資人不負責任，對投資損失負有主要責任。
涉礦信托的多米諾骨牌
這并非中誠信托近來第一次成為媒體焦點。
2012年三季度，中誠信托青山金礦股權投資集合計劃發行，曾被媒體曝出與該公司此前發行的中誠信托農戈山鉛鋅礦信托計劃存在關聯關系，其中一擔保人涉嫌欠股東方近9000萬高利貸難以償還。
近期募集規模5000萬元的中誠信托紅木投資集合資金信托計劃即將到期兌付，其投資標的福建省仙游縣聚仙堂藝術家具有限公司（以下簡稱“福建聚仙堂”）擁有的標的紅木原料及紅木家具，時值紅木家具價格不斷下跌，令不少投資人質疑其投資判斷。
上述紅木產品投資尚未面臨兌付風險，上述涉礦項目面臨的風險明顯要大得多。
3月19日，中國科學院某所礦產資源研究室研究人士接受記者采訪時指出，民營礦企在請評估部門做儲量評估報告時，往往會通過各種手段虛增儲量，從而使得采礦權在抵押融資時擁有更大的估值額度。金融機構在會計核算時，往往對于行業性問題考量不夠專業，因此風險評估不足的情況頗為普遍。
另一方面，內蒙古、山西和陜西等省份民營礦企在民間融資上十分普遍，催生了不少地區火爆的高利貸市場。但是這種融資方式抗風險性較差，而采礦權的批復，以及礦山整合批復都存在一些不確定性，一旦出事就容易引發資金鏈斷裂的連鎖反應。
除了中誠信托之外，民營礦企牽涉到的還有更多的信托公司、PE和其它機構投資人。
據用益信托統計，2011年，國內共有36家信托公司參與發行了157款礦產資源類信托產品，發行規模為481.29億元。與2010年相比，產品數量增加了161.67%，發行規模更是同比2010年上漲了253.92%。
而這些礦產資源信托產品平均期限為1.8年，這也意味著這些信托產品2013年將集中面臨到期兌付。按照上述上海信托人士的說法，2011年四季度期間部分新發信托的收益率提升至11%甚至更高，到期面臨的兌付壓力更大。
“其中不少項目涉及國內煤礦資源整合的大背景下的煤礦收購整合和技改改造等，由于涉及的時間較長，礦企本身資金鏈就緊張，不少企業都是通過再融資兌現上一款信托融資的本息，未來礦產類信托融資一旦遇冷，沒有接盤者也可能導致不少礦企兌付出現危機。”上述中科院研究人士指出。
據消息人士透露，上海某信托公司原本計劃3月5日發行一款煤礦信托產品，不過這款產品至今都未正式發行，可能與目前涉礦信托產品頻頻曝出危機有關。日前，本報記者曾致電該信托公司，該信托公司人士稱對于為何還未上柜發行并不知情。
由于信托主要由銀行私人銀行部發行，不少項目都是由銀行牽頭，由信托公司作為通道，因此在募集資金上信托類產品非市場因素較大，尚難衡量涉礦信托是否已經出現遇冷跡象。
但從發行市場更依賴市場情緒的PE來看，涉礦類投資產品遇冷明顯。消息人士曾透露，北京藍海基金一款PE發行相當困難，其中投資標的正是處于甘肅省的一處礦權。
擊鼓傳花的游戲？
3月17日，弘毅投資一位投資經理坦言，目前公司對于涉礦的項目敬而遠之。
作為國內大型股權投資基金，對于涉礦項目的態度或顯示出這一板塊的風險已引起投資領域的廣泛關注。
從房地產信托到涉礦信托，信托公司在業務版圖擴張上更像是一個趨勢投資者。
涉礦信托的迅速發展發軔于監管部門對于房地產業務的收緊，2011年包括華澳、聯華、中海和華寶等多家信托公司房地產信托業務一度被叫停，不少信托公司開始涉足火爆的礦產行業。
“彼時涉礦行業，尤其是有色金屬和煤炭等行業均是銀行的貸款大戶，采礦權炒作推高了很多礦企的資產體量，而國家資源整合戰略則拉動出巨大的融資需求。”上述上海信托人士指出。由于銀行直接向一些民營礦企發放貸款違反相關規則，因此銀行和信托公司一拍即合，借用信托通道，資金迅速涌入這一行業。
“相比有色金屬企業，煤炭類礦企治理規范性較低，融資訴求卻大得多，但是能源投資的火爆掩蓋了很多人的風險判斷能力。”上述中科院研究人士指出。
北京一家PE人士指出，“這兩年在北京、天津一帶活躍著一批炒礦權的掮客，一轉手就是一筆不菲的收入，很多礦權轉來轉去到一些企業手上都倒了七八手，后期的資金訴求只能依靠市場融資。這也使得一些礦企與生俱來就面臨很大的估值風險，對于資源品的降價等風險抵抗能力很弱。”
本報掌握的資料顯示，臨近內蒙古赤峰的一個城市就曾在北京尋找資金投資其礦產資源，由于只是臨近礦脈，因此礦產資源的資質很難估算，但是該市提出的條件包括修路、通電等，投資成本也達到數億元。
除了礦外，藝術品類信托也是一大風險點。
2012年信托公司藝術品信托也呈現爆炸式增長，發行規模一年暴漲626.17%。用益信托數據顯示，至少將有17家信托公司的40款產品將于2013年到期，涉及資金規模為38.52億元。其中超過30%的產品由中融信托發行。
這一信托投資類別的成長得益于2010年和2011年藝術品炒作的火爆，時過境遷，隨著藝術品交易價格回落，也給這一類投資風險埋下伏筆。
“一些知名藝術品交易價格降價幅度近半。一旦2012年藝術品價格繼續下滑，由信托公司在押的諸多藝術品面臨折價出貨的風險，從而造成這一類信托產品的兌付風險。”上述上海信托人士指出。
在海外市場以“信用托付”為業務模式的信托業，在國內更多扮演的是影子銀行放貸的通道。這個角色類似銀行業的附庸通道。
也是因為這個原因，國內信托在投資中扮演的更多是趨勢投資者，信托公司對于長期投資價值的考慮并不周全。
上述信托人士指出。“無論投資礦產資源，抑或是投資房地產和藝術品，多數的運作期間在1年到3年不等，很少有類似海外市場動輒5年以上，甚至8-10年的情況，這種游戲規則本身就有問題。”
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