因遲遲不實行股改、一度有股改“釘子戶”之稱的哈藥股份，在2008年9月1日終于得以實施股改方案。其大股東哈藥集團在其股改方案中承諾：自股改實施之日起三十個月內，將向哈藥股份注入不少于26.11億元的優質經營性資產及現金，且注入資產的凈資產收益率不低于11%。根據其承諾，2011年3月1日成為哈藥集團履行承諾的最后期限。

今年2月15日，停牌近兩個月的哈藥股份復牌。為兌現股改承諾，2月16日哈藥股份對外披露了《發行股份購買資產暨關聯交易預案》。資產重組方案為：哈藥股份通過向哈藥集團非公開發行股份的方式收購集團公司所持生物工程公司以及三精制藥所有股份。收購完成后，股份公司將持有生物工程公司100%股權、持有三精制藥的股份將由30%上升至74.82%，成為三精制藥第一大股東，集團公司直接持有股份公司的比例也將由原來的34.76%上升到45.26%。

　　然而，這一重組方案卻有很多疑點：早在數年之前，三精制藥就曾是哈藥股份旗下資產之一，如今重回哈藥股份的懷抱，這是一個資產置出和置入的游戲嗎？如果根據評估值計算，哈藥股份此次注入資產的凈資產收益率，并不能達到股改時所承諾的11%的目標，是否應給予股東補償？這樣的重組方案是否降低了股東權益？

　　擁有十多年股市投資經歷的陳定建先生，昨天給本報來信，對哈藥重組有幾多質疑，認為哈藥資產重組方案應推倒重來。

　　讀者來信：

　　哈藥集團原持有的三精制藥股權，幾年前被低于每股3元的價格已轉讓到母公司，作為有良心的集團公司，不應該又以三精制藥停牌股價21元的價格轉讓給哈藥股份。有點離譜的是，三年前注冊資金為1億元的生物疫苗公司評估成18億元價值注入哈花股份。

　　一、本次重組評估應以凈資產方法進行評估后注入，而原方案至少降低股東權益20%。哈藥股份凈資產為5元，三精制藥凈資產為4元，應以凈資產價格進行評估后注入，而原方案將三精股價作為當成凈資產，這樣只會虛抬哈藥股份的凈資產。

　　二、本次重組涉及的資產規模未達到股改時承諾的注入30億元資產的規模。三精制藥總資產為33億，凈資產為16億，而集團權益為44%，即注入的總資產為13億，6.7億元；生物疫苗公司總資產4.5億，凈資產為3個億，與三精總資產，凈資產相加后總計注入的資產為17.5億，9.7億元，即使以總資產的規模17.5億元也遠未達到股改承諾的注入30億資產的規模。生物疫苗公司本次被評估為18億元凈價值，實在太離譜。

　　三、集團應立即將集團擁有的其它資產，輝瑞動物疫苗及哈藥直銷公司等應盡快合并評估后注入哈藥股份，以使總資產規模達到股改承諾的30億元的目標。

　　四、哈藥股份應對本次資產注入作出業績承諾，如果達不到股改承諾的凈資產收益率達到11%的目標，集團在三年內應給予補償。